超预期降息后，业界认为仍有降准可能

8月15日，央行投放7天逆回购2040亿元、到期60亿元，利率下调10基点至1.8%；1年期MLF投放4010亿元、到期4000亿元，利率下调15基点至2.5%。超出市场预期的降息，为缓解市场流动性供给、提振市场主体信心提供了政策支持。多位市场分析人士指出，此次降息超出预期但在情理之中，后续降准仍有可能。

为何降息？

市场认为，本次降息并不算意外。7月24日中央政治局会议指出，要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备，明确提出要“发挥总量和结构性货币政策工具作用”。8月4日，央行货币政策司司长邹澜表示，将科学合理把握利率水平，既要根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节。这些发声均指向货币政策将适时发挥稳增长作用。 


上周央行公布的信贷数据显示，目前实体需求仍然偏弱，此次降息，与实体需求偏弱、提振市场信心等有关。中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，供需两端目前存在一定压力。居民的消费意愿和需求回落；房地产行业的投资、销量及资金到位率呈下行趋势；全球经济增长放缓使得外需回落，包括中国、日本、韩国以及东南亚国家在内的亚太出口国家外贸表现普遍欠佳。

“所以需要实施更加积极的货币政策，进一步刺激投融资需求回升。昨天的降息，也是为了以更加宽松的流动性、更低的资金利率水平，来实现金融对实体经济的支持。”王有鑫表示。

有何影响？

在业界看来，本次降息动作符合市场判断，但时间点和幅度超出预期。本次MLF操作利率和7天逆回购利率分别下降15个和10个基点，是3个月内第二次降息，6月央行曾下调1年期MLF利率和7天逆回购操作利率各10个基点。上一次如此密集的大幅降息还是2020年疫情期间。

降息后，最直接的影响是能够有效降低企业贷款成本，带动融资成本进一步回落，实体融资需求将边际改善。

同时，政策端向市场明确释放了积极信号，表明货币政策发力支持稳增长的立场，提振市场主体信心。MLF和7天逆回购继续加量，有利于增强市场短期流动性供给，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响。

值得注意的是，本次降息，MLF和逆回购利率呈现非对称降息。招商证券指出，中期政策利率降幅大于短期政策利率降幅，旨在引导实体经济融资成本下行，符合此前央行在此前四部门联合发布会上“防止资金套利和空转”的表态。如果此后LPR利率跟随政策利率调降，则有利于降低住房贷款成本，配合房地产企稳复苏步调。

开源证券宏观经济首席分析师何宁在研报中提到，非对称降息对降低实体融资成本的意义更大。回望历史，两次降MLF仅间隔2个月的情况，除2020年4月外并无先例，这体现了中央对稳增长重视度大幅提升。

另外，受超预期降息影响，8月15日人民币对美元汇率一度承压，离岸人民币最低跌破7.31关口，触及2022年11月份以来的新低。8月16日，央行公布的人民币对美元中间价调整为7.1768，下调82个基点。截至今日15:00，离岸、在岸人民币对美元汇率分别是7.3144、7.296。

但人民币对美元汇率下跌的主要原因还是近期公布的经济数据不及预期，以及美元指数的走强。南华研究院宏观外汇分析师周骥认为，近期美元指数微幅走强，在此背景下，大多数货币相对美元都呈现贬值状态。

降息之后

货币政策的“逆周期调节”主要指向降准、降息等总量货币政策工具。降息能够直接作用于价格，降准则可以在数量和规模上为市场提供更多流动性的支撑。对于接下来的政策空间，机构认为仍存在降准的可能性。

国金证券研报显示，融资成本回落将带动净息差收窄，存款利率市场化调整或仍有空间，不排除降准的可能。德邦证券认为，考虑到经济仍需支持，目前看来三季度仍有可能降准，年内可能还有一次降息。

LPR利率方面，王有鑫表示，由于LPR利率锚定MLF利率，随着MLF利率下调，预计本月LPR利率也将随之下调。在下调的幅度上，可能会呈现非对称下调，考虑到当前资金面整体稳健，为刺激中长期信贷需求，预计1年期 和5年期以上LPR将分别下调10和15个基点，变动呈现非对称性。

人民币汇率方面，市场总体判断，三季度人民币仍将处于震荡调整状态。一方面，美联储加息周期还未明确结束，经济形势仍然存在不确定性，出于避险心理，美元仍然会受到资本市场青睐，强势美元将给人民币汇率造成一定压力。

另一方面，国内近期宏观政策密集出台，但政策落地和市场反应仍需要时间，资金流入和人民币汇率情况等待经济数据的改善，会处于波动区间，但人民币汇率总体将在合理均衡水平上保持基本稳定。业界认为，随着年内经济的不断企稳，年末人民币贬值压力有望缓解。