成都华微科创板上会，客户高度集中，现金流持续为负

据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年2月17日召开2023年第2次上市审核委员会审议会议，届时将审议成都华微电子科技股份有限公司（简称：成都华微）的首发申请，公司拟登陆科创板，其保荐机构为华泰联合证券。

本次冲刺IPO，公司拟募资15亿元，计划用于投入“芯片研发及产业化”、“高端集成电路研发及产业基地”、“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）

成都华微的前身华微有限成立于2000年3月，由国投电子、电科大、成都国腾共同出资设立。

截至最新招股书签署日，公司的控股股东为中国振华，其直接持有公司52.76%股份；实际控制人是由国务院100%控股的中国电子，其分别通过中国振华、华大半导体、中电金投控制公司52.76%、21.38%、2.55%的股份，合计控制公司76.69%的股份。

（股权结构图，招股书）

1.毛利率远超同行

成都华微专注于特种集成电路的研发、设计、测试与销售，以提供信号处理与控制系统的整体解决方案为产业发展方向。

公司主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域，其中，数字集成电路产品包括以可编程逻辑器件（CPLD/FPGA）为代表的逻辑芯片、存储芯片及微控制器等，模拟集成电路产品包括数据转换（ADC/DAC）、总线接口及电源管理等，产品应用于电子、通信、控制、测量等特种领域。

公司所处的特种电子行业主要包括电子元器件（集成电路及分立器件）、功能化电子组件/模块、子/分电子系统等电子产业链多种类型产品，市场规模整体较大。据测算，我国特种电子行业预计2025年有望突破5000亿元。

（特种电子行业市场规模（亿人民币），前瞻产业研究院）

目前，国内特种集成电路领域的主要参与者包括紫光国微、复旦微电、中国电科集团第58所、中国电科集团第24所、北京微电子技术研究所以及成都华微。

其中，在特种CPLD和FPGA领域，公司与紫光国微、复旦微电均成功研制出28nm制程7000万门级高性能FPGA产品；在数据转换领域，中国电科集团第24所是国内ADC/DAC领域重要的参与者之一，成都华微主要从事高精度ADC，产品结构相对单一，但公司在研的高速高精度ADC 产品技术较为领先，未来投产后有望成为该领域的主要参与者。

从收入规模来看，成都华微与紫光国微、复旦微电两家上市公司存在一定的差距。

（主要经营数据的对比，招股书）

具体来看，公司于2019年至2022年1-6月各报告期的营业收入分别为1.42亿元、3.16亿元、5.11亿元和4.13亿元，相对应的归母净利润分别为-1070.97万元、4719.08万元、1.71亿元和1.62亿元，业绩呈现较大幅度的增长。

（主要财务数据及指标，招股书）

分产品来看，公司主要收入来源为数字及模拟集成电路两大领域产品，报告期内，数字集成电路收入占比63.18%波动降至55.88%，其中又以逻辑芯片为主；模拟集成电路收入占比则由20.59%上升至36.10%。

（主营业务收入构成情况，招股书）

报告期内，公司主营业务毛利率分别为73.34%、76.69%、82.60%和75.65%，呈现先升后降的态势，其中2022年上半年的下降，主要是产品检测成本增加以及部分2021年末结存成本较高的产品在当期实现销售所致。

由于公司专注于特种集成电路产品，其毛利率远高于工业及消费级集成电路产品，因此公司毛利率高于同行。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）

值得注意的是，报告期各期，公司研发费用分别为4711.53万元、7614.72万元、1.06亿元和5817.78万元，金额逐年增长，但由于公司经营规模不断扩大，研发费用率有所下滑，由33.12%降至14.09%。

据测算，公司预计2022年全年的营业收入为8.36亿元至 8.56亿元，同比增长63.52%至67.44%；预计扣非后归母公司净利润为 2.65亿元至2.85亿元，同比增长63.19%至75.51%。

2.现金流持续为负

报告期内，成都华微的主要客户包括中国电科集团、航空工业集团、航天科技集团、航天科工集团等央企集团。报告期内，公司前五大合并口径客户的合计收入金额分别为1.17亿元、2.40亿元、 3.81亿元和2.87亿元，占当期营收比例分别为82.27%、76.04%、74.53%和69.41%，客户集中度较高。

（公司前五大合并口径客户的销售金额及其占比情况，招股书）

受行业特性影响，公司下游客户通常付款周期较长，导致公司应收账款及应收票据规模较大。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为7945.16万元、1.29亿元、2.43亿元和4.78亿元，应收票据账面价值分别为6331.99万元、1.58亿元、2.18亿元和2.17亿元，合计占各期末流动资产的比例分别为23.83%、39.53%、48.79%和60.46%，占比相对较高，存在应收账款及应收票据无法回收的风险，或将对公司的经营业绩及现金流产生不利影响。

此外，公司经营活动产生的现金流量净额却持续为负，报告期内分别为-1992.18万元、-3641.05万元、-3740.60万元和-7351.42万元，可见公司的营运资金面临一定压力，整体资金周转存在一定的风险。

3.结语

目前来看，成都华微作为国内为数不多的特种集成电路企业之一，拥有一定的技术实力，且公司处于快速发展阶段，不过公司相较于国内外领先企业尚存在较大差距，未来公司在产品类别及经营规模方面亟待进一步提升。