博苑股份创业板上会，依赖主要供应商，产能利用率波动大

创业板上市委2023年第3次审议会议公告显示，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2023年1月13日召开2023年第3次上市委员会审议会议，山东博苑医药化学股份有限公司（简称：博苑股份）是其中的审议对象，其保荐机构为中泰证券。

博苑股份的前身博苑有限成立于2008年，由李成林、于国清出资设立。

截至最新招股书，公司的共同控股股东及实际控制人为李成林、于国清，其中，李成林直接持有3125万股，占比40.53%，并通过鼎聚投资控制公司300万股股份，占比3.89%；于国清直接持有2725.00万股，占比35.34%，二人合计控制公司79.77%股份。

（股权结构图，招股书）

1.供应商过于集中

博苑股份是一家专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用的企业，主营业务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料、六甲基二硅氮烷等产品的研发、生产、销售，并开展含碘、贵金属等物料的回收利用业务，为客户提供贵金属催化剂、六甲基二硅氮烷等加工服务。

公司主营业务分为精细化学品销售、资源综合利用服务、贸易业务三大类，其中精细化学品销售收入占各期主营收入的比例均超过80%。

（主营业务收入构成情况，招股书）

公司主要产品的下游应用市场主要是医药制造行业。近年来，中国医药市场规模持续保持高速增长，且增长速度高于全球平均水平。根据中国产业信息网数据，预计2023年中国医药市场规模将增至3221亿美元，国内医药行业的高速增长将持续推动精细化学品行业的快速发展。

根据QYResearch的数据，2021年公司主要产品有机碘化物三甲基碘硅烷的市场占有率为72.32%；无机碘化物占国内供应量市场份额为48.15%，如考虑进口的无机碘化物，则公司占国内无机碘化物整体市场份额为35.02%；六甲基二硅氮烷（自产自销与加工业务合计量，下同）市场占有率为11.65%；贵金属催化剂业务市场占有率较低。

经营成果方面，2019年至2022年1-6月各报告期，博苑股份的营业收入分别为3.38亿元、3.79亿元、5.24亿元和3.87亿元，相应的归母净利润分别为1734.08万元、6403.94万元、1.03亿元和1.09亿元，公司业绩呈现一定增长。

（主要财务数据及指标，招股书）

报告期内，公司主营业务毛利率分别为19.37%、30.13%、33.79%、42.28%，呈现逐年上升的态势，且高于可比上市公司的平均水平，主要受益于公司碘化物、贵金属催化剂、加工业务毛利提升影响。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）

具体来看，报告期内公司的无机碘化物毛利率由16.62%上升至44.53%，该类产品售价随着精碘市场价格的波动而波动，毛利率的提升主要来自于成本的影响，公司无机碘化物单位成本下降主要受含碘物料采购量、采购价格及工艺优化影响，公司将部分粗碘及含碘物料进一步加工为回收碘，作为无机碘化物的原料。

由于公司向客户或者其他企业采购含碘物料，从中提取作为公司产品所需的碘原材料，并加工生产为无机碘化物销售给客户，因此，含碘物料是公司重要的采购来源。

报告期内，公司来自含碘物料采购量占整体碘原料采购量的比例分别为44.33%、49.62%、53.24%及58.73%。含碘物料的主要供应商为齐鲁制药与恒瑞医药，公司来源于这两家公司的采购量占公司含碘物料采购量比例分别为67.47%、67.98%、47.85%及53.96%，存在供应商过度集中的风险。

如果未来主要供应商的经营环境、生产状况、含碘物料的处理方式等发生重大变化，或与公司业务合作持续性发生变化，将对公司经营产生不利影响。

值得注意的是，齐鲁制药同时也是公司的第一大客户，报告期内公司向其销售金额占比超20%，存在客户与供应商重合的情况。

博苑股份表示，由于公司产品销量提升，预计2022年全年营业收入为7.8亿元至8.0亿元，较2021年增长48.75%至52.56%；预计归母净利润为1.73亿元至1.83亿元，较2021年增长67.48%至77.17%。

2.新增产能或难消化

本次冲刺创业板，博苑股份拟募资6.68亿元，主要用于投资“100吨/年贵金属催化剂、60吨/年高端发光新材料、4100吨/年高端有机碘、溴新材料项目”、“年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚项目”、“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）

其中，贵金属催化剂、发光材料及有机碘化物均是公司现有产品的扩展与延伸；含碘造影剂中间体为公司碘化物产品的下游延伸。

事实上，从公司目前的产品产能利用率来看，2021年以来，多款产品的产能利用率大幅下滑，呈现较大的波动。

（公司部分产品产能利用率情况，招股书）

募投项目达产后，公司的产品类别与产能固然能大幅拓展，延长公司产业链，但未来若产业政策变化、行业竞争格局转换、市场价格波动、公司市场开拓无法达到预期等，可能会面临新增产能无法完全消化的风险。

3.结语

整体来看，博苑股份在所处的细分领域占据了一定市场份额，盈利能力逐年提升，不过公司业务容易受到原材料价格波动的影响，且主要供应商及客户较为集中，一定程度上给公司未来发展增加了不确定性。