事件：

美国12月CPI同比增7%, 前值6.8%，市场预期7.1%；CPI环比增0.5%，前值0.8%，市场预期0.4%；
核心CPI同比增5.5%, 前值4.9%，市场预期5.4%；核心CPI环比增0.6%，前值0.5%，市场预期0.5%。

分项看，家用食品环比升0.4%，同比升6.5%，主要受蔬菜和水果、乳制品、谷物类食品价格上涨影响。向前看，食品价格上行空间有限。

受供应链紧缩影响，12月新车价格延续上行走势，环比升1.0%，同比升11.8%。二手车价格环比升3.5%，同比升37.3%。芯片短缺和供应链问题持续限制汽车产量，抬升价格。

但需要注意，汽车供需失衡已有趋好迹象。12月汽车产量环比超过销量环比，并且，汽车销量在2021年4月达到24.7万辆之后，持续回落。向前看，汽车需求再次大幅上行的概率较低。

截至1月12日收盘，10年期美债收益率下行2bp；股指全线上扬，标普500指数涨0.3%，纳斯达克指数涨0.2%，道琼斯工业指数涨0.1%。

核心观点：

美国12月CPI同比略不及预期，环比连续第二个月回落，住所项、新车、二手车和卡车为主要贡献项。供应链问题边际好转缓解通胀压力，预计通胀将在2022年一季度筑顶，并在之后趋于回落。

基于通胀不具备可持续性、长期通胀预期仍处在较合理水平、就业与经济修复仍在进行，预计美联储加息节奏或将不及预期。

若后续通胀压力趋缓，则加速加息预期落空，预计2022年美债收益率走势呈前低后高。

通胀压力趋缓，CPI环比持续回落。美国12月CPI同比略不及预期，环比连续第二个月回落，显示通胀压力趋缓。住所项、二手车和卡车、新车是主要贡献项。因奥密克戎冲击，能源价格环比由正转负。

展望看，供应链紧缩问题逐步缓解，进一步改善供需失衡现象，并且，能源价格对CPI的支撑有限且不可持续。预计通胀将在2022年一季度进入筑顶阶段，不会导致美联储加速加息。

美联储加息节奏或不及预期。

我们认为，美联储加息的节奏或将不及预期，原因有三。

• 一是，美国通胀可持续性较差，通胀后期回落降低美联储加速加息压力。

• 二是，美国长期通胀预期仍处于较合理水平。

• 三是，经济修复和就业市场修复仍需时日，不构成美联储加速加息条件。

预计美债收益率走势前低后高。若通胀压力趋缓，则加速加息预期落空，预计2022年美债可能前低后高。

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